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天康生物002100飼料植物蛋白毛利大幅

发布时间:2019-11-09 00:20:16 编辑:笔名

天康生物(002100):饲料 植物蛋白毛利大幅回升

事项

近日我们就公司的棉籽收购价格和数量以及饲料的毛利回升等问题和公司相关人员进行了沟通

主要观点

一、饲料毛利大幅上升,由2010年上半年的6.3%恢复到9%左右受益养殖业景气度的回升,以及公司高成本原料的消化完全,目前公司的毛利率已经由2010年上半年的6.3%恢复到9%左右公司计划未来年内饲料产销量达到100万吨,估算2010年公司饲料生产量约70万吨,假设2011年产销量达到80万吨,那么按照现在的毛利计算,2011年将实现净利润约千万

二、植物蛋白成本降低,预计今年投产18万吨棉籽和其他油料作物目前公司正以2..3元/千克左右的低价大量收购棉籽,收购成本低于同行约30%阿克苏12万吨棉籽处理生产线项目已经建成,目前植物蛋白产能共24万吨,预计今年投产18万吨棉籽和其他油料作物,按照目前的价格测算公司2011年植物蛋白毛利率将从2010年上半年的的8.8%上升到20%左右,但是由于目前豆粕的另一替代品美国酒精粕(DDGS)进口我国,由于其价格较低,可能会降低棉粕替代豆粕的优势,短期影响公司植物蛋白的销售,预计11年公司植物蛋白可实现净利润千万但商务部正在对美国酒精粕做反倾销调查,一旦调查成立,增加关税,那么会有利于公司棉粕的销售,利好公司的长期发展

三、公司合成肽疫苗前景看好;猪蓝耳弱毒苗持续放量,疫苗新产品不断推出①公司是目前市场上仅有的三家能够生产合成肽生产的企业,2010年下半年开始销售,测算共销售约3000万头份,据了解另外一家生产企业上海申连生产受限,公司有望成为今年春防合成肽产品的最大赢家②由于公司的猪蓝耳弱毒苗2010年才获批生产,销售势头良好,且该产品经过市场的检验及未来产能扩张后,今年有望持续放量,但是由于目前已经有十多家企业具有生产资格,竞争激烈

公司入选国家认定的企业技术中心,具有良好的技术研发平台,研发实力得到加强,未来将不断有新产品推出预计公司独家利用细胞悬浮技术生产的禽流感疫苗今年参加秋防招标的概率较大,有望实现销售收入约3千万公司牛羊口蹄疫三价苗即将结束III期临床,今年获得生产批文的概率较大牛羊合成肽疫苗在更换了研发单位之后研发进度加快,有望明年上半年投放市场目前公司已经开始拓展合成肽技术的应用,积极开展猪口蹄疫合成肽双组份疫苗的研发,未来不排除合成肽技术应用于其他疫苗的可能,前景看好

四、投资建议:公司是民营的经营,但具有国企的性质,鉴于公司稳健的经营管理策略,我们下调公司盈利预测,预测2010/2011/2012年EPS0.49/0.86/1.22元(原EPS0.49/0.96/1.35元),对应PE37X/21X/15X,公司疫苗增长较快,产品质量得到市场认同,形成了良好的品牌效应,销售渐显实力;饲料、植物蛋白恢复式上涨;且公司正在筹划新的更为长期的激励计划,未来释放业绩动力加大,维持"强烈推荐"评级

风险提示:饲料、植物蛋白盈利具有一定的周期性

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